持续的优质资产收购保证公司业绩高增长；二次设备行业景气度持续稳步提升；公司行业龙头地位长期不变；已取得10%长期优惠所得税率。

  电力市场产品具备垄断优势，发展前途好。电力市场产品规模启动，已中标南方、华中区域电力市场，现在南方电力市场已进入‘竞价上网’模拟运行阶段，前期软件部分金额超过1000万元，年内将得到确认。电力市场技术上的支持系统软件比重大，预计项目毛利率水平将高达40%以上。未来几年将迎来电力市场建设高峰，从网端向厂端交易买卖平台逐步覆盖是总体发展的新趋势，发展前途广阔。公司在该产品领域具有绝对竞争优势，尤其是等级高的区域电网和省网，看好公司电力市场产品发展前景。

  轨道交通前景乐观。国电南瑞中标北京地铁综合控制管理系统，项目金额超过7000万元。该项目中标对公司该商品市场拓展意义重大，原来的中德保护仅承揽过轨道交通电气部分控制项目(一般金额在1000万元左右)，该项目的中标标志着公司已进驻了综合控制管理系统(一般项目仅额接近1个亿)领域。从2006年轨道交通市场情况去看，年内即将招标的项目有10条，国内在该领域主要竞争对象仅有北京和利时一家，保守估计能够中标2-3条线亿元。

  计划参与继电保护市场之间的竞争。继电保护占电力二次设备市场中最大的一块，为适应电网公司一体化招标的趋势，公司计划逐步参与到继保市场的竞争中，根据计划明年公司将开发出成熟的550KV继电保护产品，此前公司已成功地开发了220KV产品。我们始终相信，凭借公司在变电站自动化领域的高占有率，未来继保产品推广会比较顺利，可能会成为未来公司一个重要的利润增长点。

  具备面向国际市场技术实力。南瑞集团是国内电力自动化科研领域最强公司，集团洽谈建设泰国电网项目已近2年，目前处于设备上网试验阶段，该项目预计总金额在4亿美金左右，上市公司有望分得相关控制管理系统部分。长期看来，公司具备国际一流的自动化控制技术实力，未来参与到广阔的国际市场之间的竞争中指日可待。

  长期基本面可充分乐观。2005年公司全年新接订单近9亿元，结转到2006年的在手订单有6-7亿元；2006年前3季度，公司新接订单11亿元，同比增长接近50%。未来公司电力市场、轨道交通业务起步，我们根本无需担心未来3-5年的需求量开始上涨，因此有充分理由对公司未来加快速度进行发展持乐观态度。在手订单较多。展望2006年，公司轨道交通、电力市场、楼宇自动化、配电网自动化等新产品均将形成规模；持续收购集团农电配电相关优质资产；电网调度自动化市场明显转暖(5年更新周期)。05年公司在手订单接近9亿元，预计2006年业绩高增长40%以上，公司未来3-5年仍能保持30%以上的高增长。

  风险：股改悬而未决，变电站业务毛利下滑。公司已进入股改程序，送1.8+未来资产注入，公司对未来3年业绩增长也较有信心。公司隶属央企，管理层激励短期较难实现，市场普遍担心公司做多业绩动力不强。电力二次设备市场之间的竞争加剧，公司变电站业务受冲击较大，从去年的下半年开始持续下滑，我们大家都认为行业未来再下降的空间较小，未来公司毛利应该能够稳定在目前水平。

  国内实力最强的专业软件企业，具备国际一流的技术水平，高端市场垄断，长期垄断优势显著，成长性好。认为公司合理的动态PE应该在30-40倍，具备极好的长期投资价值。

  高端断路器产品供不应求。从国内整个高压开关供需情况去看，远远不能够很好的满足未来市场需求，行业扩产至少需要2年左右，06-07年将是“十一五”项目招标集中期，认为公司06-07会通过充分挖掘潜能以扩大产能满足需求，如三班倒、加大外包力度等；2007年平高东芝扩产完成后，产能扩张一倍。

  在手订单充足。2005年公司本部新接订单12亿元，累计在手订单16亿元；平高东芝目前累计订单达到24亿元，这样公司合并订单高达40亿元之多。在国网公司06年度第一次集中招标中，平高东芝加本部在组合式电器、隔离开关、断路器的占有率分别为58%、25%、8%，足以证明公司实力。未来2年伴随平高东芝及本部的扩产，二期扩产将继续享受15%的优惠所得税率，业绩高增长值得期待。

  高毛利率的GIS产品比重上升。05年公司利润同比增长了100%，高毛利的组合式电器GIS收入占比超过了50%，同比增长高达55%，是利润高增长的根本原因，占据了新增利润的70%以上。

  开发特高压GIS产品。从国家对变压器行业技术扶持政策来看，开发特高压级别GIS任务也将落在国资头的西开、平高、沈开头上，平高本部就特高压技术仍将与东芝合作，形势为按项目计提技术转让费用。这样的合作形式应该比成立合资公司经营要好，由于国资企业在合资公司里没有过多的话语权，从而达不到“市场换技术”的初衷，往往是丢掉了市场，也没有正真获得先进的技术。从市场及技术方面判断，平高电气在特高压领域应当具备占据1/3市场实力，特高压厂房建设即将启动，给出了平高电气具备更为长远的投资理由。

  该股过去5-6个多月上涨幅度已超越了180%，股改即将出台，以转增1.7股作为对价，相当于10送3股。投资者应该看到，公司未来3-5年公司仍然具备高成长动力，中报可能是促使股价进一步上涨的催化剂。

  公司是国内电力二次设备公司市场化程度最好、成套能力最强公司，九大业务领域中直流控制保护、电气化轨道、配电网自动化国内技术实力最强、市场占有率最高。

  06年是转折之年，业绩止跌反转。公司治理结构得到极大改善，过去市场普遍担心与集团关联交易、大股东占款等问题，都得到了有效解决，未来公司将步入良性发展轨道。认为公司目前的财务报表基本反映公司真实业绩，毛利率已经处于同行业的低水平，未来继续下降空间较小。

  直流输电保护是未来最大看点。预测未来5年年均有1-2条直流输电工程开工，直流输电即将驶入快车道，直流控制保护毛利率40%以上，可提升公司综合毛利率水平。预计贵广直流控制保护2.37亿订单，可增厚公司06、07年每股盈利各0.075元/股。预计公司中标国内首条特高压直流(云广项目)的可能性极大。云广总投资额140亿元，是贵广的2.5倍。

  配网自动化产品增长快速；电气化铁道占有市场非常大的优势；变电站自动化产品逐步占领高端商品市场，都是公司未来主要增长点。

  治理结构即将出现重大转变，未来想象空间巨大。政府将退出对集团的直接领导，计划引入实力丰沛雄厚战略投资者，完善高管激发鼓励措施，公司未来想象空间巨大。另外，集团公司已经取得“铁矿”开采权，相关建设已经展开，目前采矿行业的净利润率为30%以上，预期未来集团经营状况将大为好转。

  定向增发收购换流阀可能搁浅，未来预期降低。公司启动定向增发收购集团换流阀资产是公司最看好的业务，其收益法评估可能受到监管部分质疑，导致长期盈利预期下降，11月以来股价大幅度下滑。根据集团整体考虑，未来仍然考虑收购该业务资产。

  输变电行业06年平均动态PE已经远超过20-25倍，目前公司06年PE仅有20倍，公司未来改善空间巨大，价值低估，一旦市场认识到公司治理结构出现重大转变，消除对过去治理问题折价，以06年25倍动态PE计算，公司的合理估值应该在10元/股以上。

  公司原有两大主流产品(消弧线圈自动调谐及接地选线成套装置、变频串联谐振成套试验装置)仍就保持领头羊，但高增长期已过。

  快速增长源于增持如高电气。新增长来源于04年底公司增持江苏如高电气公司(目前持股73%)的高压开关和互感器业务，05年分别实现出售的收益21803万元、6661万元，合计超过公司主要经营业务收入的50%。另外，电力电容器厂即将投产，可达年产值6000-7000万元。

  公司管理较为高效。尤其是在原材料采购环节成本控制较好，05年经受住了原材料上涨考验，毛利率依然较高，充足表现出长三角区非公有制企业机制灵活、管理高效的优势。

  公司规模扩张效应明显。展望2006年，互感器业务收入及盈利状况均有大幅度增长，预计全按出售的收益接近2亿元，毛利率水平能达到40%；公司敞开式断路器和隔离开关的生产规模仍然居前，有望突破4亿元，增幅达40%左右。长期看来256kV的GIS要在06年完成实验，可能会成为刺激07年高增长的动力之源。

  间接收购平高13.8%股权，未来仍有可能控股平高电气。思源收购金额基本按照平高电气5038.8万股1.457亿元作价收购，即使考虑全部应收账款风险，收购价格不足7元/股，与目前该股证券交易市场价格价差巨大。如果不考虑间接收购带来的其它连带风险，预计该项收购约有年15%的高投资回报率。公司已与平高二股东科瑞公司签署了收购平高17%排他协议，所以未来公司有可能成为平高电气的控制股权的人，如果控股成功，对公司未来品牌、行业地位、市场拓展均有提升目前该股估值06年动态PE20倍，相比来说较低。思源电气产品主要使用在于110-220kV电压等级，相对于500kV进入壁垒要低、市场竞争者较多，长期市场主导地位不如平高电气、特变电工、天威保变、国电南瑞那么乐观。

  ·请遵守中华人民共和国有关法律和法规、《全国人大常委会关于维护互联网安全的决定》及《互联网新闻信息服务管理规定》。

  ·请注意语言文明，尊重网络道德，并承担一切因您的行为而直接或间接引起的法律责任。

  ·发表本评论即表明您已经阅读并接受上述条款，如您对管理有意见请向新闻跟帖管理员反映。

  本网站所载之全部信息（包括但不限于：新闻、公告、评论、预测、图表、论文等），仅供网友

  1、凡本网注明“来源：中国经济网” 的全部作品，版权均属于中国经济网，未经本网授权，任何单

  位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用上述作品。已经本网授权使用作品的，应在授权范围

  内使用，并注明“来源：中国经济网”。违反上述声明者，本网将追究其有关规定法律责任。

  2、凡本网注明 “来源：XXX（非中国经济网）” 的作品，均转载自其它媒体，转载目的是传递更

  多信息，并不意味着本网赞同其观点和对其线、如因作品内容、版权和其它问题是需要同本网联系的，请在30日内进行。